Михаил Геннадьевич, агентство Moody`s присвоило России инвестиционный рейтинг. Все основные СМИ пишут об этом с большим воодушевлением и оптимизмом. Речь идет об огромном притоке инвестиций по сравнению с тем, на что Россия могла рассчитывать до сих пор. Но вот насколько этот приток инвестиций в Россию сейчас необходим? Готовы ли мы к нему?

Я не стал бы впадать в истерическую эйфорию, хотя это действительно выдающийся прорыв – мы впервые получили не спекулятивный, а инвестиционный рейтинг. Но агентство Moody`s известно некоторым романтическим отношением к России, поэтому большинство инвесторов будет ждать, когда это подтвердят другие агентства, хотя бы одно из оставшихся. Второе, – после кризисов в мировой экономике инвесторы больше смотрят на реальную ситуацию, а не на рейтинги. Рейтинги стали менее значимым и менее автоматическим инструментом, чем раньше. Третье, – конечно, приток иностранного капитала в Россию усилится, рейтинг есть рейтинг. Но и отток российского капитала усилится тоже, потому что российский капитал не смотрит на рейтинги, он смотрит на реальную ситуацию, и здесь то, что мы видели в третьем квартале, продолжится, судя по настроениям людей. У нас сейчас инвестиции в России все спекулятивные. Рейтинг влияет на спекулятивные инвестиции. Некоторые российские инвесторы расценивают ситуацию следующим образом: все хорошие новости, которых следовало ожидать, уже случились. А это значит, что сливки сняты, нужно переходить на другие рынки. Такой рейтинг, как это не парадоксально, среди российских инвесторов может вызвать обратную реакцию.

И, наконец, самое главное, если приток инвестиций, приток капиталов все-таки будет, то, простите, а куда же этот приток капиталов пойдет, когда риски России общеизвестны? Они никуда не делись, они, как были, так и остались. А доходность российских финансовых инструментов очень низка. Во что же они будут вкладываться? В московскую недвижимость они могут вложиться, а других серьезных привлекательных финансовых инструментов просто не видно. Устраивать ударную возгонку ценных бумаг каких-нибудь российских корпораций немножко страшно, потому что, а вдруг президент этих компаний что-нибудь скажет и превратит себя во второй ЮКОС, попадет под такой же каток. Пример с ЮКОСом показывает, что даже переговоры о стратегическом инвестировании со стороны иностранных партнеров, ведущиеся на достаточно высоком уровне, получающие одобрение даже от российского правительства, мало значит в сегодняшней России. Я просто не вижу, а куда эти деньги могут быть вложены? Они могут быть просто привезены сюда и свалены в кучу, в какие-нибудь облигации, которые приносят 6%

В виде прямых инвестиций деньги могут прийти?

А прямые инвестиции на рейтинги не смотрят. Прямые инвестиции смотрят на реальную ситуацию. А реальная сегодняшняя ситуация России – это незащищенная собственность, это произвол монополий, это очень странные вещи, происходящие с бизнесом (в этом отношении пример ЮКОСа очень серьезно воспринимается). Прямые инвестиции могут прийти только в московскую недвижимость. Они могут начать приходить в какие-то инвестиционные проекты в регионах, отдельные точечные вложения. Но отдельные точечные проекты – это не массовый приход. Я не думаю, что на нас вдобавок к валу нефтедолларов вдруг обрушится еще и вал инвестиций. Не думаю, что заявление одного рейтингового агентства, эксперты которого наслушались красивых слов, произносимых на Московском всемирном экономическом форуме, способны кардинально изменить ситуацию. Хотелось бы ошибиться, но у меня пока такое ощущение.

А если S&P присоединится к Moody`s, инвестиции придут?

Я думаю, что это повлияет на ситуацию, но не кардинально. Иностранных инвестиций будет больше. Заявление Moody`s привлечет какие-то дополнительные иностранные деньги. Если Fitch, S&P, другие рейтинговые агентства присоединятся к Moody`s, тогда иностранных инвестиций будет больше. Это естественно, это понятно, это неизбежно. Но, кроме того, есть же инвестиционные фонды, в которых инвестирование осуществляется автоматически. Покупка ценных бумаг осуществляется просто потому, что они инвестиционные (не глядя на доходность, не глядя на реальные перспективы). Они покупаются с закрытыми глазами потому, что на них налеплен ярлык <инвестиционные>. Ну, пойдут эти деньги, кстати, пойдут они в государственные облигации, в еврооблигации. Нашему бюджету тоже деньги не нужны, в общем-то. Еще сильнее обрушится доходность этих облигаций, будут годовые евробонды не 3%, а 1,5%. Что это изменит? Я не вижу возможностей кардинального изменения ситуации. Более того, такие иностранные инвестиции еще более усилят инерцию ухода российских капиталов с рынка, потому что они еще более снизят доходность. Автоматические инвестиции заставят думающих инвесторов уходить с рынка. Доходность снизится и снизится ощутимо.

Некоторые аналитики считают, что уровень индекса РТС выше 600 пунктов – это явно завышенный показатель, классический фондовый пузырь. Если рост продолжится, то пузырь раздуется еще сильнее. Может ли это привести к кризису?

Само по себе это к кризису не приведет, потому что здесь та же ситуация, что с московской недвижимостью. Деньги в стране девать некуда, но собственность не защищена, все приезжают в Москву, покупают здесь квартиры, офисы и, соответственно, обеспечивают постоянный спрос. И в акции народ также вкладывается. Я думаю, что рынок сам по себе будет замедляться, хотя сейчас и снижается его устойчивость. Сам по себе приток инвестиций к краху не приведет, но рынок будет менее устойчив к любым внешним воздействиям. Здесь принципиальная разница между 500 пунктами и, условно, 650 пунктами не так велика. Но мне кажется, что люди будут фиксировать прибыль. Одни инвесторы будут приходить, другие инвесторы будут уходить. Не будет какого-то очередного ралли. Рынок может еще подпрыгнуть, но такого безграничного надувания фондового пузыря по американским образцам не будет.

Похожая ситуация была в 1998 году, когда на российском фондовом рынке было много западного капитала.

Похоже. Но крах произошел не из-за иностранных инвестиций, а из-за того, что экономическая политика государства свелась к распиливанию бюджета под видом ГКО. Кто из иностранцев успел соскочить, тот успел, кто не успел – тот пострадал. У нас сейчас на корпоративном рынке дополнительным шоком может стать активность государства в отношении каких-нибудь компаний. Если сейчас некоторые элементы государства условно одержат победу над ЮКОСом, то это будет падением рынка. Станет ясно, что определенной категории лиц закон не писан, и именно эти люди являются главными. Но пока фондовый рынок развивается в предположении, что все по-другому. Я думаю, что никаких слишком негативных новостей не будет.

Но все что угодно может стать катализатором для падения. Победа над ЮКОСом, падение цен на нефть, другое дело, что это будет нескоро. Осложнение международных отношений может быть катализатором. Предъявление к России требований прекратить атомные технологии Ирану продавать. Еще что-то. Ничего нельзя спрогнозировать, это очень хаотичная вещь. Наш рынок ценных бумаг трудно прогнозируемый. А вот то, что часть российских крупных бизнесменов начинает закрывать свой бизнес в России, продавать и уходить из России вообще – это тоже правда. Потому что люди напуганы, всерьез напуганы. Правда, спекулятивных инвестиций это не касается.

Источник: Михаил Делягин: Инвестиции пойдут не В Россию, а через нее. “ОПЕК.Ру”, 10 октября 2003 года